【财富在线】AI行情结束了？主线切换，转向业绩兑现

进入11月，卖方机构的年度展望密集发布。继中信证券、华泰证券之后，中信建投证券、浙商证券等多家券商接连举办线下策略会。各大机构判断:AI产业叙事尚未落幕，科技板块内部将走向分化，非AI板块同样具备结构性修复空间，对整体市场不必过度悲观。

一、长期展望:从防御主导到转为乐观

华泰证券机构业务委员会主席梁红提到，全球经济与产业变革加速演进，中国资产的盈利改善与估值修复机遇值得关注;面对波动与轮动，应回归基本面、增强组合韧性，看好现金流稳健的压舱石资产与盈利改善的优质板块。

申万宏源A股策略首席傅静涛判断更具体:中期视角下，防御绝对主导的单边调整已处于后段，接下来可能是底部主题活跃的震荡阶段;短期超跌反弹动力累积，资金供需平衡重建，春季行情可期。其预计，2027年3月至4月前，是超跌反弹演绎、A股总体不再创新低的窗口;此后本轮调整或进入绝对底部区域，结构性机会增加、主题活跃，新共识在此凝聚，下半年可期待第二阶段上涨，全年有望从共振逆风转向共振顺风。

中信建投策略团队则认为，当前A股实际点位大幅低于模型预测点位，悲观情绪已较充分演绎，整体向下空间有限;中期虽仍有二次探底可能，但长期展望已转为乐观。2027年属于盈利下行加贴现率下行的交接年，全年或呈N形:上半年围绕盈利下修定价，下半年围绕贴现率下行定价，除年初春季行情外，后续指数或呈浅U形，胜负手在第三季度。

资料来源:财联社

二、风格切换进行时，结构性机会铺开

华泰证券研究所策略联席首席分析师王伟光认为，A股中期向上的基础依然稳固，全A非金融企业盈利能力已越过底部拐点，竞争格局改善、企业出海与经营效率提升将继续支撑盈利修复。当前正处在风格切换进行时，不同行业景气节奏分化，带来更多结构性机会，内需消费与顺周期板块有望迎来底部反转。其预计，2027年上半年大盘价值及ROE低位修复品种相对占优;下半年若美元走弱、国内信用与流动性改善，小盘成长风格有望修复。

中信证券首席策略师包承超也认为:市场调整已在今年前置，若未来AI投资放缓节奏，非AI板块没有继续悲观的理由，AI步入休整期反而会成为非AI的转机;利率回落、物料价格回落、政策再平衡，都有利于行情均衡化。其预计2027年回归价值、行情宽度拓展，非AI板块存在广泛的结构性修复机会。

浙商证券策略首席分析师廖静池则从中长周期给出定位:A股在经历估值修复与主线拔估值后，将于2027年中步入长牛中继阶段。制度红利深化、产业转型提质与中长期资金扩容夯实长牛底座;海外利率高位、国内基本面磨底、增量资金接力偏慢，则决定市场需要中继整固。行情驱动力将从远期叙事与分母端估值扩张，转向盈利内生兑现与减量筹码博弈。目前市场仍在筑底整固过程中，新的右侧信号出现前宜保持耐心。

三、AI叙事尚未结束，重心从算力转向回报验证

傅静涛提到，AI产业仍在不断进步，应用端还有开启新赛道的空间，居民资产配置向权益迁移的空间也尚未被有效调用。不过，基于算力通胀逻辑重启大波段上涨的概率已明显下降，需拉长时间等待大模型与应用端的突破;下一轮大波段上涨仍由AI产业趋势主导，两阶段之间的调整段可能持续多个季度，但不会以年为单位。

王伟光看法一致:AI叙事尚未结束，但行情将从全面普涨进入中场休整，投资重心从算力投入转向回报验证，看好物理AI、端侧AI、AI应用及电力等方向。

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