【财富在线】存储周期走到尾声？野村、高盛发声：涨价远未结束

上午A股存储芯片板块震荡回升，中电港前期率先封板，君正股份、云汉芯城、德明利、好上好等个股同步走强。股价回暖之下，市场分歧不断:本轮存储上行周期是否已经走到尾声？从龙头企业三季报来看，行业涨价行情并未彻底终结，但价格涨幅、出货规模与产品结构已经出现明显分化。

一、两大龙头三季报:涨价放缓，出货平稳

SK海力士业绩大幅冲高，产品结构调整拖累出货

SK海力士三季度营收达到104.62万亿韩元，环比大增32%，同比暴涨328%。价格端，DRAM均价环比上涨26%~29%，NAND均价环比上涨25%;出货端则出现分化，DRAM位元出货环比提升10%，NAND位元出货小幅回落。公司解释称，主动缩减普通产品产能，全力转向321层TLC企业级SSD等高附加值品类，低端产能收缩，直接造成整体位元出货小幅下滑。

三星存储业务再创历史新高，AI服务器拉动价格上行

三星电子存储业务三季度营收与利润双双刷新纪录。受益于AI服务器采购热潮，DRAM均价环比上涨约20%，NAND均价上涨近10%。出货层面保持稳健，DRAM位元出货环比仅提升1%-4%，NAND位元出货环比增长5%，整体出货波动很小。

涨价斜率持续收窄，业绩高度依赖价格上涨

SK海力士数据显示，一季度DRAM、NAND均价环比涨幅分别高达65%、75%;二季度涨幅回落至30%、55%;到三季度，两类产品提价幅度进一步压缩。涨价放缓的核心原因，是当前存储价格已经站上历史高位，下游成本承受力逐步到达天花板。

反观出货量，前三季度两大品类位元出货始终保持小幅波动，单季度波动基本维持在10%以内，没有出现大规模放量。这充分说明，存储双雄利润接连创新高，核心驱动力是产品涨价，出货量带来的增量贡献十分有限。

资料来源:证券时报

二、原厂产能锁定，供需紧张格局长期延续

SK海力士披露，旗下DRAM与HBM产能已经被长期订单锁定至2029年，供需紧平衡局面大概率延续到2030年。三星同样看好AI基建带来的长期增量需求，计划在2027年大幅上调资本开支。但受新建厂房成本抬升、半导体设备交付周期拉长影响，2028年整体产能释放依然会受到严格限制，供给难以快速跟上需求增速。

两家企业对产能周期判断存在细微差异，本质是市场对未来业绩增长预期有所分化，但整体供给偏紧的大趋势没有发生改变。

三、机构研判:缺口长期存在，价格拐点分化明显

国际投行野村证券表示，市场对人工智能投资前景的担忧属于“反应过度”，存储芯片短缺局面将持续至2028年，存储板块估值已被严重低估。

据野村跟踪统计，全球新增数据中心容量预计明年将增长约41%，从今年的22.3吉瓦提升至明年的31.5吉瓦。在这样大规模资本开支持续的背景下，存储芯片需求增速仍然有望高于供给，支撑价格维持强势。

高盛预计2027年存储供需缺口再度创出新高，产能紧缺将延续至2029—2030年;摩根大通测算，2026至2028年行业供需缺口分别达到20%、19%、15%，紧平衡状态短期难以扭转。

瑞银将本轮行情定义为三十年一遇的超级周期;花旗进一步指出，个人AI与物理AI应用将在2028年下半年集中放量，届时DRAM供需缺口会进一步扩大。

摩根士丹利提示，2027-2028年新增产能会集中落地，但产能放量节点晚于需求最紧张的阶段，短期无法缓解供需矛盾。

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