【财富在线】2026国企改革，到底和过去哪不一样？看这篇

国企改革并不是一个新命题，但2026年这一轮改革的制度含金量与过往有本质区别。理解这一点，是判断当前国企板块配置价值的起点。

 

一、国企改革是什么，为什么要改？

 

广义上，国企改革指向国有经济布局优化、现代企业制度完善与经营机制市场化。

 

但真正需要厘清的是这一轮改革的问题意识在哪里。历经国企改革三年行动(2020—2022)和深化提升行动(2023—2025)，国企在体制框架上已基本完成“破旧”任务。

 

然而一个结构性矛盾并未消解:国企规模庞大，但在资本市场的定价长期偏低，部分央企长期处于破净状态，“大而不强”被二级市场清晰地标示出来。

 

新一轮改革(2026—2029)的转向正在于此——不再以“激活市场化活力”为单一主轴，而是转向以做强核心功能、提高核心竞争力为根本主线，推动国企从“规模扩张”切换到“价值创造”。

 

具体路径上，国资委明确“三个集中”方向，并要求央企88%以上营业收入归集到20个重点行业，本质上是在用布局约束倒逼价值聚焦。

 

 

二、这一轮改革的“亮点”不在于口号，而在于考核指挥棒发生了方向性变化。

 

2024年底以来，国务院国资委在《关于改进和加强中央企业控股上市公司市值管理工作的若干意见》中明确将市值管理纳入央企负责人经营业绩考核，强化正向激励。

 

 

证监会《上市公司监管指引第10号——市值管理》则要求长期破净公司(连续12个月每个交易日收盘价低于每股净资产)制定并披露估值提升计划，工具可包括回购、增持、分红、并购重组等。

 

市场预期新一轮国企改革将进一步强化市值表现、破净整改与股东回报的考核导向。与此同时，并购重组政策持续强调聚焦主责主业、提升核心竞争力，单纯追求体量扩张的导向受到纠偏。

 

三、券商的判断正在向这一制度变化收敛。

 

东吴证券指出，多地部署新一轮国资国企改革，“财政增收叠加国企改革，地方资本运作有望加速”，地方国企资本运作主要通过资产注入、并购重组、增资控股等展开，未来仍将围绕战略性重组和专业化整合。

 

银河证券表示，战略性重组与新兴产业布局将成为“十五五”时期国资国企改革两大投资主线。关注资产证券化率最低的军工央企及高科技央企整合。

 

 

中金公司则从市值管理角度切入，认为新形势下国央企市值管理意愿显著提升，并购重组作为市值管理重要抓手的边际意愿增强，重点关注估值偏低、现金流充裕、现金比率较高的国央企龙头。

 

申万宏源在此前年度策略中已将并购重组定位为贯穿全年的核心主线之一，强调同一实控人下的国资整合与战略性重组将持续提供结构性机会。

 

综合来看，当前国企改革对资本市场的核心含义，不是又一次主题性的“中特估”叙事，而是考核制度将国企的估值、分红与重组行为从“软约束”推向了“硬约束”。

 

当破净整改与负责人薪酬直接挂钩，当并购重组的评判标准从体量转向价值，国企板块中那些现金流充裕、破净程度较深、且具备资产注入条件的龙头央企，其估值修复就不再仅仅依赖于市场情绪，而获得了制度层面的推力。

 

后续需要跟踪的关键变量，是地方国资考核体系跟进的速度与力度——央企层面的考核压力向地方国企传导，可能打开更广泛的估值重塑空间。

 

 

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